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　　在经 济全球化浪潮中，人民币国际化进程已步入关键的深水区。近年来，中资房企境外债券违约现象频发，2021年至今违约总额高达1470 亿美元，投资者现金回收率却低至 0.6%，这一现象深刻暴露出境内资产跨境流动性与信用转化机制存在严重梗阻。与此同时，尽管数字人民币跨境试点工作不断提速，但受限于锚资产单一化以及境外资产池浅窄等问题，其储备与支付功能难以得到进一步深化拓展。

　　曾经作为信用重要支柱的房地产行业，如今陷入了跨境流动性陷阱的困境。房企境外债务违约规模居高不下，但资产处置率却极低。问题的根源在于境内土地、商业地产等核心资产因跨境流动限制，难以 “合法化” 地转化为偿债现金流，陷入了 “有资产、无流动性” 的僵局。以中国奥园为例，2022 年宣布进行 2628 亿元的债务重组，然而其境内的商业地产、土地储备难以跨境变现，最终导致全面境外违约的发生。

　　据惠誉评级指出，在房企重组方案中，抵押资产大多位于非核心城市，价值折损率超过 40%，且司法跨境执行失效的问题进一步削弱了投资者的回收预期。市场信心的崩塌更是引发了恶性循环：2023年百强房企销售额同比下降30%，资产抛售行为加剧了估值缩水，进一步堵塞了融资通道。建业地产在2023年违约前，销售额同比暴跌 48.6%，被迫采取 “以价换量” 的方式，导致抵押品估值进一步下滑，境外融资通道也因此彻底封闭。

　　资本流动管制使得境外投资者在配置人民币资产时，仍然受限于配额机制，高风险高收益资产难以实现自由流通。目前人民币回流主要依赖 QFII/RQFII等配额机制，境外投资者难以自由配置股票、信用债等高风险高收益资产，这无疑削弱了人民币资产的吸引力。

　　法律确权障碍问题也十分突出。在房企境外重组过程中，债转股方案常常因跨境司法执行失效而难以真正落实，沦为纸上权利。例如香港法院的清算令对恒大境内资产就无强制力，凸显了法域割裂所带来的制度成本。

　　此外，离岸人民币（CNH）资金池规模相对较小，仅有1.5万亿元，不足在岸人民币总量的3%，难以支撑稳定币所需的流动性储备，这也成为制约人民币国际化的一个重要因素。

　　RWA（Real World Assets，现实世界资产通证化）作为一种新兴的数字化手段，利用区块链技术，将有形资产（如房地产、商品、设备等）和无形资产（如知识产权、品牌价值、股票债券贷款等）转化为数字代币，使其能够在加密市场中交易、流通和管理。自2014年诞生的 Tether（USDT）等锚定法定货币的稳定币成为最早的RWA形式以来，RWA资产范畴不断向证券、不动产、现实资产等领域扩展，各大国际金融巨头也积极参与 RWA 项目，推动多元资产上链。

　　然而，当前数字人民币跨境应用主要聚焦于提升支付效率，如多边央行数字货币桥项目等，却未能有效解决资产信用的锚定问题。商业地产、基础设施等非标资产缺乏链上确权框架，难以生成可信数字凭证。离岸市场虽已开始试水不动产代币化（RWA），但在岸监管对跨境资产包流通仍持审慎态度，导致出现 “离岸活跃、在岸沉寂” 的失衡局面。反观美元稳定币，已构建起闭环生态：1650 亿美元链上稳定币100%锚定美债，形成了 “法币美元 → 稳定币 → 短期美债 → 财政融资” 的债务转嫁机制，数字化手段强化了美元霸权，其效率远超传统金融渠道。

　　香港 2025 年《数字资产发展政策 2.0》将房地产纳入代币化（RWA）范畴，为困境资产提供了新的出口。以某港资房企的实践为例，其将尖沙咀酒店资产拆分为百万份数字收益权凭证，实现了 “碎片化确权”，使散户仅需数百美元即可持有顶级不动产份额，参与核心资产投资，从而大幅降低了投资门槛。智能合约自动分配租金收益，规避了传统 REITs 管理费黑箱问题，大幅提升了透明度和流动性，实现了 “收益链上自动清算”。采用 “联盟链（境内监管）+ 公链（跨境交易）” 架构，兼顾了合规与流动性，构建了 “混合架构合规” 机制。这种 “碎片化确权 + 链上清结算 + 混合构架合规” 模式，使 30亿元存量资产在3个月内完成跨境盘活，日均交易量激增近五倍。这种机制尤其适用于 “一带一路” 基础设施领域，若将中老铁路收益权代币化，东盟主权基金可通过认购份额获取稳定现金流，同时扩大人民币计价资产池。

　　首先，央行应主导以数字人民币对接国债、政策性金融债，形成主权信用锚定，夯实国家信用基石。例如可探索发行离岸数字国债，将部分储备资产置换为优质 RWA（如代币化光伏电站收益权），提升信用溢价。其次，允许中资银行香港分行发行离岸人民币（CNH）稳定币，锚定商业地产、绿电项目等实体资产包，形成市场信用层，并拓展普惠金融场景。

　　同时，设立跨境循环枢纽，在伦敦、新加坡等地设立 “人民币资产转换中心”，支持数字人民币与 RWA 代币互换，形成 “在岸信用产出 → 离岸价值转化” 的闭环。此设计可有效规避境内资本账户管制风险：CNH 稳定币在境外闭环运行，储备资产托管于香港持牌银行，实时链上审计确保透明度，避免冲击在岸汇率体系。

　　司法互认：积极推动内地与香港签署RWA确权备忘录，明确境外投资者对境内底层资产的法定求偿权。可参考印尼 Alam Sutera 案例，其以雅加达写字楼为抵押发行美元债，投资者回收率超 80%；

　　动态估值：强制引入有资质和经验的第三方机构建立链上资产重估机制，防止房企虚增抵押品价值；

　　风险隔离：以 RWA 交易手续费计提投资者保护基金（如绿地香港项目收取1.5%费用），筑牢市场信任防线。

　　首先，在短期内需激活存量资产流动性。应选取几家国资房企进行RWA试点，通过香港持牌平台发行跨境商业地产收益权代币，首期规模控制在500 -1000亿人民币左右。重点验证 “离岸发行、在岸资产、智能合约清分” 模式的合规性。利用数字人民币 - RWA 兑换走廊，由央行与香港金管局共建兑换通道，允许合资格投资者以数字人民币认购资产代币，初期限定机构投资者参与，从而有效防控散户投机风险。

　　其次，不断完善市场化法治化基础设施建设。可通过跨境司法协作升级，在粤港澳大湾区试点 “跨境破产处置特别法庭”，赋予境外投资者对境内底层资产的平等求偿顺位，破解香港清盘令执行困境。同时，建立一带一路 RWA 联盟，联合沙特主权基金、阿联酋投资局等设立跨域清结算网络，推动油气人民币结算与基础设施收益权代币化联动。例如沙特原油出口人民币收入可直接投资新疆光伏电站 RWA 代币，形成 “资源 - 资金 - 资产”闭环。

　　再次，应持续努力实现主权级数字资产的国际化。例如，财政部可在香港发行以RWA为部分储备资产的数字国债（如纳入代币化高铁收益权等），提升信用溢价并吸纳主权基金配置该类别离岸人民币数字国债。同时，积极推动IMF将人民币RWA纳入特别提款权货币篮子补充储备，使类似粤港澳大桥等实体资产成为全球公认的 “人民币之锚”，实现SDR篮子的扩容。

　　人民币国际化的终极命题在于能否赢得全球资本的认可，使其将人民币视为 “财富储存载体”。当技术手段成功解冻境内百万亿级实体资产，法治不断重塑跨境信用契约，人民币才能实现从 “结算工具” 向 “价值容器” 的蜕变。这不仅是货币主权的升华，更是对西方金融霸权的一次历史性有力回应。在未来的国际金融格局中，人民币有望凭借其坚实的信用基础与创新的数字化应用，逐步提升其国际地位，为全球金融体系的多元化发展贡献重要力量。

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